来源：新钞票杂志开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，作家：姬婧英

　　通过强营销和握续的外延收购，鱼跃医疗上市16年营收增长19倍、净利润增长37倍，收货了34倍的市值涨幅。

　　借助鱼跃医疗的高估值，吴光明通过质押股权、分成等获取的资金，以鱼跃医疗第一大鼓动鱼跃科技为平台，参与白药控股混改、收购万东医疗控股权。其投资云南白药7年获取9.95%的收益率，在万东医疗6年获取253%的收益率。

　　由于内幕来往、主管账户短线来往等违游记动，吴光明也被证监会处罚，2020年10月卸任上市公司董事长，眷属二代吴群已掌舵鱼跃医疗。

　　从作念兽用金属打针器开独创业的吴光明，1988年舛错医疗器械行业。经过30多年的打拼，其缔造的鱼跃医疗（002223）已稳坐家用医疗器械头把交椅。

　　这只上市16年营收增长19倍、股价高潮34倍的大白马，助力吴光明眷属资产一齐进取进步，2023年接近200亿元，稳坐江苏丹阳市首富之位，让这个曾世代打鱼为生的眷属，演绎了“鱼升龙门”的故事。

　　不仅如斯，往时10多年，借助鱼跃医疗的高估值，吴光明过头适度的江苏鱼跃科技发展有限公司（鱼跃医疗第一大鼓动，简称“鱼跃科技”），通过定增、质押股权等融资时势获取多量资金，得以参与白药控股混改、收购万东医疗控股权、行为LP参与收购百胜医疗股权等本钱运作。

　　在本钱商场的纵横捭阖中，吴光明频年也屡次被监管打听并处罚，不为东说念主知的瞒哄操作和细节被曝光。

　　举例，2017年7月，吴光明因涉嫌内幕来往被证监会立案打听，最终，因主管他东说念主账户内幕来往花王股份、短线来往鱼跃医疗和万东医疗等，2018年5月被证监会罚没违纪所得919万元，并罚金2777.3万元。

　　2023年10月，湖南证监局出具一份行政处罚决定书，波及好意思的集团收购万东医疗股权事项存在内幕来往，而好意思的集团收购的股权，来自吴光明适度的鱼跃科技。

　　现时，吴光明握有的云南白药股权基本近乎减握殆尽，万东医疗股权多数出售给了好意思的集团。不外最近，由于曾介入云南白药，吴光明与其子吴群再次被温情。

　　6月5日，吴光明、吴群父子被传近期因云南白药窝案而被监管部门打听。当日，鱼跃医疗股价盘中跳水，一度跌超7%，收盘着落5.67%。

　　鱼跃医疗要紧辟谣，称现时公司坐褥筹齐整切平日，吴光明、吴群均在平日上班，公司已向公安机关报案，同期保留讲究非难者法律包袱的权益。

　　关联词，一石激起千层浪，吴光明与云南白药究竟有哪些关联？其在云南白药、万东医疗收购中有哪些操作，收益奈何？这些问题，咱们逐一解答。

　　01

　　参与云药控股混改，投资56.38亿元换得

　　云南白药5.59%股份，7年投资收益率9.95%

　　2016年，“药茅”云南白药的控股鼓动、握有其41.25%股份的白药控股，启动羼杂系数制蜕变。

　　初版的有推敲中（2016年12月），仅引入陈发树控股的新华齐，白药控股的股权结构变更为云南国资委、新华齐各握股50%。

　　第二版有推敲中（2017年6月），新增多了吴光明适度的鱼跃科技。陈发树通过新华齐出资253.7亿元，获取白药控股45%的股权。吴光明通过鱼跃科技出资56.38亿元，获取白药控股10%的股权。

　　最终，白药控股变成云南省国资委、新华齐、鱼跃科技分辨握股45%、45%、10%的股权结构。

　　2018年11月至2019年9月，云南白药通过向白药控股的三大鼓动增发股份的时势，给与合并白药控股，兑现全体上市。白药控股的三大鼓动也将所握股权置换成了上市公司的股份，新华齐过头一致行动东说念主、云南省国资委并排第一大鼓动，云南白药变更为无实控东说念主公司。

　　其中，鱼跃科技握有云南白药7136.9万股，占其总股本的5.59%。那时，该笔股份市值60.59亿元，较运转投资额浮盈4.21亿元。

　　云南白药给与合并白药控股时，增发的股份附带锁如期限。按其中端正，鱼跃科技握有的云南白药股份，在2019年7月2日至2023年6月26日历间不得转让，锁如期约为48个月。

　　为激活这部分股份的价值，鱼跃科技在股权过户后一个月内，行将其握股简直全数质押用于融资，仅剩余339.7万股未质押。尔后，鱼跃科技三次办理部分股权根除质押和再质押，质押股份比例遥远高于其握股的92%。

　　值得一提的是，在入股白药控股前的半个月，即2017年5月24日，鱼跃科技将所握鱼跃医疗8300万股股份权属质押给光大证券（维权）融资，所获融资或用于投资白药控股。

　　股权锁如期，高比例质押股权融资，锁如期扫尾不到一个月，鱼跃科技即启动减握。

　　云南白药公告，2023年7月17日至2024年1月13日，鱼跃科技通过团结竞价时势，累计减握云南白药3593.66万股，占公司总股本的2%，减握均价约为52.37元/股，累计减握套现18.82亿元。

　　另外，2023年8月14日至9月26日，鱼跃科技还通过大量来往的时势，减握云南白药3566.81万股股份。大量来往一般会折价成交，按照区间平均股价53.6元/股估算，其或套现约19亿元。

　　截止2023年末，鱼跃科技仍握有云南白药2831.18万股，约占云南白药总股本的1.58%，位列第六大鼓动，握股市值约为13.92亿元。

　　然则，到2024年一季度末，鱼跃科技已不在云南白药前十大鼓动列表中，其握股量应低于0.68%（第十大鼓动握股量）。这意味着，3个月内，鱼跃科技减握股份卓绝1616万股，按照3个月的平均股价49.6元/股估算，其减握套现约8亿元。

　　至此，鱼跃科技减握云南白药股份套现约45.8亿元。其剩余握股不卓绝1616万股，按照现时53.88元/股的股价诡计，所握股权市值不卓绝8.7亿元。两项统统54.5亿元，与其运转投资的56.38亿元比较，仅高出约2亿元。

　　不外，云南白药是分成大户。2019-2022年度，其派息统统10.02元/股（税前），鱼跃科技握股获取分成统统7.15亿元。2023年，云南白药每股派息2.077元（税前），鱼跃科技如果尚有握股，分成应不高于3356万元。

　　粗拙估算，鱼跃科技从云南白药减握套现和分成的金额约62亿元，较运转投资额56.38亿元，投资收益率9.95%。

　　这一战绩，相较与其沿路参与白药控股混改的陈发树要好。陈发树在云南白药实验握股10年，总成本300亿元，于今已倒亏5亿元。

　　02

　　11.42亿元收购万东医疗控股权，6年投资收益率253.6%

　　在万东医疗的股权收购和出售中，吴光明可谓大赚一笔。

　　2015年4月，鱼跃科技以11.42亿元的对价，收购华润万东1.12亿股国有股，握有其51.51%股份，成为第一大鼓动。吴光明成为华润万东实控东说念主，并担任公司董事长，华润万东随后改名为万东医疗。

　　控股万东医疗后，鱼跃科技也就地将所握的股权大比例质押，用于融资。2016年1月至2020年11月，万东医疗发布了16次鱼跃科技质押股权关系的公告。

　　除了质押股权融资，吴光明执掌万东医疗时期，万东医疗进行了诸多紧要来往，一是定增引入多家明星计谋投资者，二是行为LP参与收购百胜医疗股权，三是引入新的鼓动好意思的集团等。

　　来源，吴光明入主后，万东医疗引入了著名计谋投资东说念主。

　　2016年1月，万东医疗进行定向增发融资8.8亿元，引入了上海云锋、上海盛宇、西藏瑞华本钱、上海朱雀投资等投资者，鱼跃科技握股被稀释至46.68%。尔后一年内，万东医疗股价高潮34%。

　　2017年4月，鱼跃科技将所握万东医疗22%的股份，以16.57亿元的对价转让给好意思年健康（002044）董事长俞熔，转让价钱19.5元/股，较契约前一日收盘价18.12元/股溢价7.6%。来往完成后，鱼跃科技仍是万东医疗第一大鼓动。

　　著名投资东说念主组队成为万东医疗鼓动，无疑是利好信息之一。

　　第二，万东医疗行为LP，参与投资百胜医疗，并成为百胜医疗国产化团结商。

　　百胜医疗是宇宙当先的医疗会诊开垦制造商，家具主如果专用磁共振成像开垦和交融成像开垦。

　　2018年4月，万东医疗投资了上海陆自企业贬责商榷中心（有限合股，简称“上海陆自”），这是一家专项投资于百胜医疗集团的并购基金，GP为上海自贸区股权投资基金贬责有限公司，LP除了万东医疗，还有鱼跃科技、天亿集团、云锋麒晖、上海自贸老师区三期股权投资基金、康达医疗、信达华建。万东医疗认缴LP出资份额17.9999%，出资2.34亿元。这笔资金来源于万东医疗的定增募资，万东医疗变更了蓝本的一部分投资标的，转投了上海陆自。

　　2018年4月，上海陆自以2.321亿欧元的对价，收购百胜医疗集团除库存股除外的全部股权，完成交割。

　　2018年12月，万东医疗出资1亿元，建树全资子公司万东百胜（苏州）医疗科技有限公司，舛错超声影像边界，用于坐褥百胜医疗国产化的家具。截止现时，百胜医疗国产化率已卓绝90%。

　　第三，溢价出售股权。2021年5月，好意思的集团出资22.97亿元，溢价43%，从鱼跃科技手中收购万东医疗29.09%股份，成为万东医疗控股鼓动，鱼跃科技则以3.33%的握股，退至第四大鼓动。

　　好意思的集团大幅溢价收购，一方面在于，好意思的正在通过外延式收购，打造新增长弧线阶段，看好万东医疗的发展出息，另一方面，万东医疗在来往公揭发布前短时安分股价飙涨，举高了好意思的集团的收购价钱。湖南证监局的一份行政处罚书中，已坐实这笔股权转让来往中存在内幕来往，并对内幕来往者进行了行政处罚。

　　至此，鱼跃科技两次共出售万东医疗51.09%股权，获取39.54亿元，较其运转投资11.42亿元，6年时分投资收益率246.2%。加上分成0.84亿元（税前），其投资收益率升至253.6%。

　　截止2024年一季度末，鱼跃科技仍握有万东医疗2.56%的股份，是握股仅次于好意思的集团的第二大鼓动，握股市值2.63亿元。

　　复盘来看，鱼跃科技的高收益背后，一是拉来豪华鼓动背书，催化利好预期；二是参与收购国际巨头百胜医疗集团，并建树子公司进行百胜家具国产化制造，打造业务向好预期；三是在利好要素重复下，“内幕来往”炒高的股价，也带来溢价。

　　如今，吴光明也曾在万东医疗、云南白药的纵横捭阖，也跟着股权的大比例出售尘埃落定。

　　而吴光明粗略参与白药控股混改，并入主万东医疗，在本钱商场鸿章钜字，一切的启程点齐是其在鱼跃医疗筹划和本钱运作的双重得胜。

　　03

　　强营销配合握续收购，鱼跃医疗上市16年营收增长19倍，净利润增长37倍

　　2024年2月4日至6月4日，短短4个月内，鱼跃医疗的股价涨幅高达31%，跑赢同期大盘指数11%和行业指数14%的涨幅。这是鱼跃医疗上市6年来，股价长虹的一个切面。

　　鱼跃医疗，建树于1998年10月，总部地处江苏镇江下属的县级市丹阳，主要坐褥医疗开垦坐褥制氧机、雾化器、电子血压计、血氧仪等医疗开垦。2008年4月，其身披“家用医疗器械第一股”的光环在深交所中小板上市。那时，公司创始东说念主、董事长吴光明46岁，恰是年富力强确当打之年。

　　尔后16年，我国经济的快速发展、老龄化的演进、医改的长远，以及粗造家庭对“物好意思价廉”医疗器械家具的需求增长及铺张升级，为医疗器械行业创造出庞大的发展机遇。国产替代的波浪下，这位掌门东说念主携带鱼跃医疗，不断扩人人具线，精确吃到了期间红利，兑现了功绩的高速增长。

　　2008-2023年，鱼跃医疗功绩弧线平滑上扬，买卖收入由4亿元升至79.7亿元，增长19倍；净利润由0.62亿元攀升至23.8亿元，增长37倍（图1）。

　　功绩增长背后，鱼跃医疗买卖收入和净利润的同比增速多年保握在20%以上，尤其是上市前3年，踏果真50%以上（图2）。

　　值得一提的是，在鱼跃医疗功绩高速增长的流程中，有几个“超速”节点尤其引东说念主温情。

　　一个是2010年，一个是2020年，这是鱼跃医疗营收和净利润同比增速的两个历史岑岭。从这两大岑岭，咱们不错看到鱼跃医疗高速增长背后的驱动密码。

　　第一，2010年，鱼跃医疗营收同比增长64%，净利润同比增长60%，创阶段性新高。这一年，鱼跃医疗被认定为国度火把规划要点高新技艺企业。

　　其当年的功绩增长，主要源于营销采集隐敝面扩大、OTC家具直控末端点启动、扩充新家具力度加强，是三者协力的成果。空洞一句等于销售端发力，带动公司功绩增长。

　　销售端发力，体当今销售用度上。鱼跃医疗当年销售用度同比增长了57.4%至5368亿元，是2008年销售用度1729万元的3.1倍。直至2023年，销售用度亦然其最大的一笔用度，2023年高达10.98亿元，占年营收的13%，销售仍是其功绩的主要驱能源。

　　第二，2020年制氧机等全线家具销量增长，鱼跃医疗营收同比增长45%，净利润同比增长134%，创2011年后的最高增速。

　　上市12年，内生孕育的驱动还是无法兴盛公司握续增长的需求，重复国外品牌滥觞向中低端商场浸透，鱼跃医疗走上了通过外延并购扩大范畴的第二个高速增长阶段。

　　2012年至2022年末，凭借上市融资的上风，鱼跃医疗耗资约31亿元，接连收购了上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax、六六视觉等，投资好意思诺医疗Amsino Medical，并参股江苏视准医疗器械有限公司，参加康复照拂、手术器械、医用耗材、中医调治器械等边界。尤其是2020年，其计谋布局隐形眼镜边界，并购苏州六六视觉科技股份有限公司，越过式参加眼科医疗器械边界。

　　鱼跃医疗从家用医疗器械，向临床医疗器械和好意思好生涯板块浸透，领有了多线品牌（表1），公司也从单一的医疗器械制造商，升级为平台型的品牌运营商和医疗处事供应商。

　　固然，握续的收购，也让鱼跃医疗积蓄了高额的商誉，至2022年末，其商誉达到11.1亿元。

　　04

　　股价增长34倍，吴氏眷属资产近200亿元

　　里面强销售，握续外延式收购，共同促成了鱼跃医疗功绩的高速增长。上市16年，其筹划净现款流累计达121.6亿元。

　　踏实的功绩增长，又让其获取本钱商场的高估值。

　　往时10年，是医疗板块大爆发的黄金期间，功绩握续快速增长的鱼跃医疗，成为了医疗器械边界被追赶的大白马。上市16年，其股价高潮了34倍，大幅跑赢同期期大盘指数和行业指数的涨幅（图3）。

　　图3：鱼跃医疗上市后的股价

　　来源：东方Choice数据

　　鱼跃医疗股价飞涨，吴光明眷属的资产也情随事迁，其在新钞票500创富榜上的名次一齐上前，2023年跃升至194位，达到193.8亿元。

　　本钱商场的高估值，也成为鱼跃医疗、鱼跃科技和吴光明再融资的故意条款。

　　来源，鱼跃医疗完成收购的资金，除了自有资金，主要来源于定增、借款等融资。2010、2016年，鱼跃医疗两次定增，统统融资28.28亿元。

　　其次，鱼跃科技通过质押握有的鱼跃医疗股权，获取融资。2014年8月到2023年4月，鱼跃医疗发布了26次控股鼓动鱼跃科技质押股权的公告。举例，2014年8月，鱼跃科技将握有的鱼跃医疗4200万股质押融资，明确质押主义是为紧要收购事项筹措资金。

　　此次质押融资碰巧在鱼跃科技收购上海医疗器械（集团）有限公司期间（简称“上械集团”），应是为该收购融资。

　　2014年4月，上械集团100%股权在上海消释产权来往所挂牌转让，鱼跃科技最终以6.9亿元价钱受让该笔股权。2015年4月，鱼跃医疗以7亿元的对价，从鱼跃科技手中收购上械集团100%股权。那时，上械集团净资产账面价值5.15亿元，收购评估价7亿元，评估升值率36.7%。

　　上械集团中枢家具主要有手术器械、卫生材料及敷料、药用膏贴等，均具有较高的行业地位和商场占有率，尤其是手术器械，处于行业龙头地位。收购完成后，鱼跃医疗得以进动手术器械边界。

　　在本钱商场经常动手收购资产的吴光明，也不乏违纪之举。

　　凭据证监会打听，其存在内幕来往花王股份、主管他东说念主账户短线来往鱼跃医疗、万东医疗的违游记动。吴光明也因此被罚没违纪所得并罚金，且3年内不符合担任上市公司董事长。

　　2020年10月，吴光明卸任鱼跃医疗董事长，眷属二代吴群交班担任这一职务。翌日，吴群掌舵下的鱼跃医疗，又会献技什么样的故事呢？

包袱剪辑：常福强 开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口